1 de marzo de 2021 | El fin de un respaldo en el rendimiento: una oportunidad
Desde el punto de vista de la renta variable, el Wall Street Journal señala que este respaldo en los rendimientos hizo añicos la ilusión de tasas bajas por más tiempo, cruciales para las acciones de crecimiento. Lo más probable es que en la segunda mitad del año, cuando la economía tenga un mejor desempeño, este tema de un respaldo en los rendimientos volverá a generar volatilidad en el crecimiento Sin embargo, también existe un límite en cuanto a la cantidad de endurecimiento que se puede esperar cuando se enfrentan a metas de inflación, por lo que los mercados deberían estabilizarse una vez más.
¿Qué significa esto?
Es muy probable que este sea el final de esta temper tantrum y presente oportunidades para los inversores que se enfrentan a mercados dislocados. Es probable que el mercado sea más prudente en el crecimiento que en el pasado debido a preocupaciones de valoración y se centrará en el valor / cíclicos y los mercados emergentes / Asia Pacífico.
26 de febrero de 2021 | Taper tantrum II
El primer taper tantrum en 2013 fue causado por una Reserva Federal más dura que sorprendió al mercado. Lo que estamos viendo actualmente es la anticipación de los mercados de una postura más dura de los bancos centrales y mejores perspectivas a largo plazo.
Este segundo taper tantrum debería obligar a la Reserva Federal a ampliar la duración de sus compras de bonos para limitar los rendimientos a largo plazo durante un tiempo. Además, la Fed debería continuar el debate sobre la cuantía del paquete fiscal estadounidense de 1,9 billones de dólares, pero ese debate debería desaparecer, ya que también está presionando a los tipos de interés para que suban.
A medida que las rentabilidades aumentan no solo en Estados Unidos sino también en todo el mundo, algunos bancos centrales ya están reaccionando. Schnabel, miembro del consejo del BCE, dijo que tal vez tengan que añadir más estímulo si el aumento de las rentabilidades perjudican el crecimiento, mientras que el Banco de Japón lanzó una advertencia contra las rentabilidades más altas.
¿Qué significa esto?
Es probable que el estrés siga siendo elevado en los mercados de renta variable hasta que la Reserva Federal anuncie una ampliación del vencimiento de sus compras de bonos, lo que debería ocurrir este viernes o más probablemente durante el fin de semana Cuando lo haga, deberíamos ver un retorno rápido pero parcial de los movimientos de precios anteriores.
24 de febrero de 2021 | ¿Se estabilizarán ahora los rendimientos a largo plazo?
Los rendimientos de los bonos a largo plazo parecen estabilizarse después de que el presidente de la Fed Powell tranquilizara al mercado, afirmando que las compras de bonos continuarían incluso cuando mejoren las perspectivas económicas. Es importante destacar que esto está sucediendo sin que él solicite a la Reserva Federal que compre bonos a más largo plazo. Eso sugiere que hemos entrado en un período de consolidación para el crecimiento de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU.. La prueba es la subasta del miércoles y jueves de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 5 y 7 años, respectivamente. Si las subastas son sólidas, las probabilidades son de una estabilización de los rendimientos a 10 años en torno al 1,40%.
¿Qué significa eso?
Si bien los tipos pueden permanecer elevados en Estados Unidos, el BCE ya ha intervenido verbalmente y puede comprimir fácilmente los rendimientos a largo plazo con sus compras de PEPP. Las expectativas de un ajuste del BCE también son bastante prematuras. Eso sugiere que es probable que se amplíe el diferencial de tipos entre la curva soberana de EE.UU. y el euro. Esto favorece al dólar, ya que mejores datos económicos estadounidenses y el paquete fiscal de 1,9 billones de dólares ayudan a la economía estadounidense. Este es un mundo donde los gestores de retorno absoluto pueden prosperar.
22 de febrero 2021 | Un punto de inflación
La inflación de los alimentos es evidente en muchos países del mundo, ya que la Covid-19 dañó las cadenas de suministro. Si bien la inflación de los alimentos tiene cierta relevancia en las economías avanzadas, es una proporción mucho mayor del gasto en las economías en desarrollo. Por ejemplo, China mantiene existencias de carne de cerdo congelada en caso de que los precios se disparen demasiado. La alta inflación (por ejemplo, el coste de alimentar a un rebaño ha aumentado un 30% este año) dificulta que los bancos centrales se relajen.
¿Qué significa eso?
Los mercados emergentes son lugares donde el análisis tiende a dar mejores resultados. La investigación cuidadosa de países, empresas y monedas marca una gran diferencia en el rendimiento.
19 de febrero de 2021 | Los rendimientos a largo plazo aumentan
Los rendimientos soberanos a largo plazo de Japón a Europa siguieron al alza de los estadounidenses en medio de una reducción del riesgo por parte de los tenedores de bonos. El temor es que estos activos tengan un precio perfecto cuando el BCE y la Fed eventualmente disminuyan. Una curva más pronunciada en los Estados Unidos se ve favorecida por mejores ventas minoristas después de cuatro meses de decepción y la expectativa de una gran emisión del paquete fiscal de 1,9 billones de dólares. La Reserva Federal probablemente extenderá la duración de sus compras de bonos moderando el movimiento alcista en los rendimientos.
Los mercados de renta variable han reaccionado negativamente a un mayor rendimiento, ya que ofrece una alternativa al rendimiento por dividendo que ofrecen algunas acciones y un mayor descuento a los flujos de efectivo a largo plazo entregados por las acciones de crecimiento. Este proceso debería ser más marcado en la segunda mitad del año en medio de un mejor crecimiento y, por tanto, de perspectivas de tapering. Sin embargo, todavía nos espera un mejor crecimiento, lo que significa que estos reveses en el mercado de valores son oportunidades. Dicho esto, los rendimientos más altos son un problema para las empresas con altas cargas de deuda a medida que llegan a refinanciar.
¿Qué significa eso?
El aumento de la curva del Tesoro de EE. UU. con un impacto corolario sobre el crédito sigue ofreciendo un amplio conjunto de oportunidades para las estrategias de rentabilidad absoluta.
17 de febrero de 2021 | La revisión de precios de la curva del Tesoro de Estados Unidos
La curva del Tesoro de EE. UU. continuó acentuándose con un rendimiento a 10 años que alcanzó el 1,30% debido a las expectativas de un mejor crecimiento y mayores emisiones (las emisiones a 5 y 7 años son en pocos días). Las monedas sensibles al crecimiento sufrieron mientras que el dólar se fortaleció frente al euro y simultáneamente la renta variable estadounidense sufrió marginalmente. Este cambio de precio de la curva del Tesoro de Estados Unidos es diferente de la “rabieta” que supuso el endurecimiento inesperado de la política monetaria. Esta vez, el mercado anticipa una política monetaria más estricta y un mejor crecimiento a largo plazo.
¿Qué significa eso?
Este es un recordatorio del valor de las coberturas, como las soluciones flexibles o la infraestructura cotizada, con su brecha de valoración no realizada frente a la infraestructura privada.
15 de febrero de 2021 | El enfrentamiento con China
Para ganar las próximas elecciones en los Estados Unidos, los demócratas necesitan un aumento fundamental en los trabajos poco cualificados, especialmente en el sector manufacturero. Un gran paquete fiscal combinado con una política monetaria muy laxa contribuye en gran medida a lograrlo. La Fed también se centra ahora en las desigualdades en ciertos segmentos de la sociedad. Un paquete de infraestructura es particularmente eficiente para generar crecimiento dentro del segmento de los ingresos bajos con un gran multiplicador fiscal. Sin embargo, el último paso es confrontar a China y su hábito de mantener una moneda débil. Es probable que el próximo informe del Tesoro señale a China como manipulador de divisas que desencadena represalias comerciales, algo que el mercado no espera.
¿Qué significa eso?
La fina victoria presidencial demócrata significa que una confrontación es inevitable. Si China permite que su moneda se aprecie, se desvanecerá parcialmente o aumentará. Por lo tanto, cuanto más tiempo se mantenga estable o débil el CNY, mayores serán las probabilidades de una crisis.
12 de febrero de 2021 | El efecto Draghi
En Italia, miembros del movimiento de izquierda Cinco Estrellas votaron en línea para darle a Mario Draghi su confianza en un 59%. Esto se combina con el apoyo del Partido Demócrata de centro izquierda y la Liga de derecha, así como de Forza Italia. Esto significa que Mario Draghi puede presentar su amplia coalición al presidente y comenzar a gastar los 200 mil millones de euros asignados por la UE a Italia en una economía de 1,7 billones de euros. Tener un plan creíble y bien ejecutado en Italia cambiaría la reputación de Italia como el paciente de Europa. Hay que tener en cuenta que Mario Draghi también quiere centrarse en la pandemia y en un presupuesto común de la UE que tiene muy pocas posibilidades de concretarse.
¿Qué significa eso?
Con una amplia coalición, el efecto Draghi es real y se sentirá en los próximos años. El coste de emitir deuda soberana ya se ha hundido y es muy probable que esto continúe beneficiando, por ejemplo, a las finanzas.
10 de febrero de 2021 | Actualización de Covid-19
La trayectoria de Covid-19 y el despliegue de vacunas tienen un gran impacto en los mercados financieros y sugieren un rendimiento superior de las acciones estadounidenses sobre las europeas. Si bien las vacunas se están implementando rápidamente en Israel, Emiratos Árabes Unidos, Reino Unido y Estados Unidos pero va mucho más lento en Europa, lo que retrasa el levantamiento de las restricciones. Si nos centramos en Alemania, que probablemente optará por otra extensión de las restricciones por motivos de salud, los casos diarios se redujeron a 5.700 desde un máximo de 31.200 el 23 de diciembre. Estados Unidos está solo parcialmente allí. Después de alcanzar un máximo de 300.000 casos diarios el 8 de enero, hemos bajado a 96.000. En todo el mundo, después de alcanzar su punto máximo el 7 de enero, los casos nuevos diarios han tenido una tendencia a la baja para llegar a 383.000, lo que sugiere una tendencia muy alentadora. (Fuente: Worldometers, John Hopkins, Frankfurter Allgemeine Zeitung.)
¿Qué significa eso?
Las restricciones sanitarias deberían empezar a levantarse en algunos puntos y la reapertura de la economía mundial debería impulsar el crecimiento de forma significativa, especialmente en la industria de la alimentación y el ocio.
8 de febrero de 2021 | Parche suave vs desaceleración de EE. UU.
Hay dos visiones contradictorias de la economía de EE. UU.: Una de desaceleración debido a restricciones sanitarias y otra de un parche suave a medida que las vacunas se implementan con el apoyo de la política fiscal. Los datos laborales de EE. UU. del viernes ilustraron este enigma al aparecer superficialmente débiles. Las cifras de nóminas no agrícolas aumentaron 49.000 en enero frente a las 105.000 del consenso de diciembre revisada a la baja en -87.000 y noviembre -72.000. Como era de esperar, dadas las restricciones, el ocio y la hostelería perdieron 99.000 puestos de trabajo en diciembre.
Para hacer frente al riesgo de que la economía se vea obstaculizada por la Covid-19, los demócratas quieren aprobar un paquete de 1,9 billones de dólares muy probablemente a través de la reconciliación y han avanzado en esa dirección. El secretario del Tesoro, Yellen, predice pleno empleo en 2022 si se aprueba el paquete fiscal completo, mientras que el premio Nobel Paul Krugman predice la consiguiente alta inflación. De hecho, la política fiscal tiene posibilidades de ser inflacionista si se excede. Sin embargo, un paquete de 1,9 billones en una economía de 21 billones de dólares no parece excesivo, por lo que nos pondremos del lado de Janet Yellen. Habiendo dicho esto, el paquete fiscal presenta las probabilidades de una reducción de la Reserva Federal y, por lo tanto, la fortaleza del dólar.
En una nota más positiva, los casos diarios de Covid-19 han caído por debajo de 100K en los Estados Unidos, mientras que la vacunación progresa constantemente, lo que, con un retraso de dos a tres semanas, debería reducir los casos de Covid-19.
¿Qué significa eso?
El paquete fiscal debería acelerar el crecimiento económico y un rápido repunte que eventualmente conduciría a una reducción más temprana de las compras de bonos, posiblemente en 2022, tal vez antes, aunque la Fed no está particularmente a favor de dicha reducción. Eso implica que el dólar podría experimentar episodios de fortaleza frente a las monedas de los mercados emergentes a medida que se empina la curva del Tesoro de EE. UU. sugiere un rendimiento superior continuo de la renta variable estadounidense sobre la europea y una gran oportunidad para la generación de alfa en renta fija.
5 de febrero de 2021 | El aumento de los precios del petróleo
Los precios del petróleo Brent han subido a sesenta dólares el barril gracias a los limitados suministros mundiales de petróleo de la OPEP y a una mejora de las perspectivas de la demanda mundial respaldada por el lanzamiento de vacunas, primero en los mercados desarrollados en 2021 y hasta 2023 en algunos países de los mercados emergentes. Sin embargo, lo que es más importante, es probable que India y China vuelvan a abrirse por completo en 2021.
¿Qué significa eso?
La corona noruega normalmente cotiza en función de los precios del petróleo y eso sugiere que debería tener un rendimiento superior a medida que los precios del petróleo suben de manera constante, ya que valoran completamente la reapertura de la economía mundial. Los precios más altos del petróleo también son una bendición para los productores de petróleo en los mercados emergentes creando oportunidades allí.
3 de febrero de 2021 | Mario Draghi probablemente sacará a Italia de la crisis
El expresidente del BCE, Mario Draghi, se reunirá con el jefe de Estado de Italia para convertirse en el nuevo primer ministro y sacar a la economía italiana de su peor recesión desde la Segunda Guerra Mundial, con una contracción de la economía transalpina del 8,8% en 2020. Los mercados han acogido dicha noticia como tranquilizadora provocando en la curva del bono soberano italiano (BTP) un repunte de alrededor 6 puntos básicos en el 10º año y repuntando las acciones un 2,7% según el índice FTSE MIB. La reacción del mercado sugiere la expectativa de que un gobierno técnico de Draghi pueda gobernar por un tiempo y promulgar reformas. Su primera tarea sería destinar 200.000 millones de fondos europeos. Si no logra formar un gobierno que dependa fundamentalmente de la Liga, se convocarán unas elecciones anticipadas y las probabilidades de que esto suceda son aún moderadas dada la naturaleza conflictiva de la política italiana.
¿Qué significa eso?
Somos cautelosamente optimistas para Italia, ya que Mario Draghi cambia las reglas del juego y es una figura muy respetada, pero depende de manera crucial de la Liga. Esto debería hacer que las exposiciones italianas, como la deuda financiera, sean más atractivas para invertir.
1 de febrero de 2021 | El BCE se defiende de la apreciación del euro
Ante el fantasma de una inflación muy baja, los miembros del BCE han comenzado a expresar la opinión de que los tipos podrían volverse más negativos. Más concretamente, Klaas Knot del BCE declaró que podría reducir el tipo de los depósitos. Desde entonces, otros en el BCE han retrocedido y han aclarado que esto podría suceder como reacción a una flexibilización cuantitativa más amplia de la Reserva Federal (Reuters). Una fuente mencionó que el euro se encontraba en rangos históricos y que más tipos negativos podrían ser más perjudiciales que beneficiosos. También es probable que sean conscientes de que el Tesoro de Estados Unidos podría decidir que esta es una forma de devaluación de la moneda al comienzo de una administración más amable. Estas opiniones “marginales” de Knot (del BCE) son en realidad una advertencia al mercado para que no presione al BCE.
¿Qué significa eso?
El BCE ha reducido el potencial alcista del euro. Alcanzar el nivel EURUSD 1.30 es poco probable, en igualdad de condiciones. Sin embargo, tenga en cuenta que una mayor flexibilización cuantitativa de la Fed debilitaría al dólar y por ende gran parte del aumento del EURUSD es simplemente la debilidad del dólar y la diversificación de las reservas fuera del dólar.
29 de enero de 2021 | La Reserva Federal se reúne hoy
Seguimos sugiriendo prudencia en el mercado de valores, ya que la tendencia de reducción del riesgo podría ampliarse. Esto podría deberse por ejemplo a margin calls más altas para las acciones más volátiles, lo que obligará a algunos inversores a vender. No obstante, esta debería ser una situación a corto plazo con una recuperación en forma de V a medida que volvemos al comercio de un repunte económico mundial.
¿Qué significa eso?
El actual sell-off debería ofrecer mejores puntos de entrada en renta variable pero es un recordatorio del valor de tener una cartera resistente con por ejemplo covered bonds y soluciones flexibles..
27 de enero de 2021 | La Reserva Federal se reúne hoy
La Reserva Federal se reúne hoy para decidir su próximo movimiento político. ¿Dejará la Fed bajo Jerome Powell la política monetaria actual sin cambios, argumentando que es demasiado pronto para una discusión sobre la reducción gradual de la flexibilización cuantitativa (reduciendo las compras de bonos del nivel actual de 120 mil millones de dólares por mes), o especificará el nivel de inflación en el que considerarían reducirlo? Los participantes del mercado esperan que el presidente enfatice los riesgos de salir de la política monetaria flexible demasiado pronto en lugar de moverse demasiado tarde. Sin embargo, si un repunte económico rápido conduce a una inflación persistente, ¿la Fed la reducirá en 2021? Las probabilidades son escasas, y es probable que el banco avise con suficiente antelación antes de realizar la reducción.
¿Qué significa eso?
La reducción (tapering) tiene un efecto negativo para la renta fija y tanto negativo como positivo para la renta variable. De hecho, algunos argumentan que el efecto riqueza de un mayor crecimiento supera el efecto sustitución de los tipos de interés más altos. Pensamos lo contrario, dado el alto grado de apalancamiento en algunas partes del sistema financiero (por ejemplo, una fuerte negociación de opciones minoristas en el Nasdaq). Otro punto es que la flexibilización cuantitativa empuja a los inversores hacia activos de riesgo y la reducción gradual moderaría esto.
25 de enero de 2021 | Construyendo para la resiliencia
El riesgo de una corrección en el mercado de valores aumentará en las próximas semanas impulsado por un rebasamiento que ha desanclado los mercados de valores de la realidad económica. Este período de rebasamiento, caracterizado por burbujas momentáneas y rebotes rápidos, podría durar hasta que el mercado pueda proyectar un final claro a la flexibilización extremadamente agresiva llevada cabo por la Reserva Federal y otros bancos centrales importantes. La esencia del debate es si el repunte coordinado esperado este año será lo suficientemente inflacionario para ayudar a la demanda sin desencadenar un ritmo más rápido de ajuste de la Fed o del BCE. Nosotros lo creemos.
¿Qué significa eso?
Con mayores probabilidades de un revés significativo, los covered bonds, entre otros, ofrecen una cobertura, mientras que las soluciones flexibles mitigan el riesgo o actúan como sustitutos de la renta fija.
22 de enero de 2021 | El BCE decepciona al mercado
El mercado esperaba que el BCE anunciara que utilizaría la totalidad de la asignación para compras de bonos soberanos del Covid-19 (conocida como PEPP por sus siglas en inglés) que mantiene bajos los rendimientos periféricos. Esto fue visto como una respuesta obvia a la probable desaceleración de la economía europea provocada por los confinamientos. En cambio, el BCE decidió adoptar una postura optimista que probablemente tranquilizará a los hogares. Como consecuencia, los bonos periféricos y las acciones se vieron sometidos a una presión moderada.
¿Qué significa eso?
Dado que el BCE tiene una idea clara de lo que representa un diferencial razonable entre los bonos italianos y alemanes, esto no es preocupante y es demasiado pronto para hablar de “tapering”. Esto ilustra una vez más la importancia del análisis top-down y bottom-up de los mercados de renta fija europeos.
20 de enero de 2021 | Estados Unidos preparado para unirse al Acuerdo de París sobre el Clima
Se espera que uno de los primeros actos de Joe Biden como presidente de los Estados Unidos sea la reincorporación al acuerdo climático de París. La administración de Biden ha prometido inversiones por 2 billones de dólares en asuntos relacionados con el cambio climático además de partes del plan “Build Back Better America” que también abordan la infraestructura verde. Eso podría significar el desarrollo a gran escala de energía eólica y solar, vehículos eléctricos, baterías y financiación para nuevos combustibles. Podría significar la introducción de precios del carbono, los cuales el presidente favorece y revocar las medidas de la administración Trump que favorecieron la contaminación.
¿Qué podemos concluir?
Los criterios ASG están tomando un papel cada vez más central, las empresas se están moviendo hacia sectores de eficiencia de recursos y esto no va a hacer más que continuar así. El surgimiento de una economía verde es una tendencia secular que se ve reforzada por la adhesión de Estados Unidos a este esfuerzo. Tiene implicaciones para los fondos climáticos pero también para la infraestructura.
18 de enero de 2021 | La economía de China se acelera
La economía china se expandió un 6,5% en el último trimestre respaldada por la producción industrial, aunque las ventas minoristas continúan decepcionando a los economistas. Esto es mayor que el consenso de mercado para un crecimiento del 6,2% en el cuarto trimestre y lleva el crecimiento anual al 2,3%. Para 2021, el consenso prevé un crecimiento del 8,2%. Es probable que la producción industrial se desacelere una vez que se desvanezca la demanda de productos relacionados con Covid-19. Al mismo tiempo, el consumo y la demanda de servicios deberían aumentar a medida que el mercado laboral se contraiga.
¿Qué significa eso?
Seguimos centrados en nuestra tesis de un repunte liderado por China que se extiende a Asia Pacífico, que puede expresarse a través de acciones y bonos chinos, así como exposiciones en Asia Pacífico y mercados emergentes.
15 de enero de 2021 | Joe Biden propone un paquete de 1,9 billones de dólares
Para aprobar este paquete, la administración demócrata entrante necesitará negociar con los republicanos o apostar por el proceso de reconciliación donde una mayoría simple en el Senado es suficiente. Sin embargo, la ruta de reconciliación solo se puede utilizar tres veces al año. Dado que los republicanos probablemente intentarán reducir el trato a algo de mucho menos impacto, lo más probable es que vayan por este camino después de una semana o dos de negociaciones. No obstante, no todos los elementos pueden pasar por el proceso de conciliación, por lo que es seguro que haya que hacer concesiones para recibir. Por ejemplo, es poco probable que se duplique el salario mínimo federal.
¿Qué significa eso?
Los mercados han dudado en dar la bienvenida a un acuerdo de este tipo, pero es un paso adelante significativo para la economía estadounidense que se está desacelerando, según los datos recientes del mercado laboral y las débiles ventas minoristas.
13 de enero de 2021 | Es probable que el euro se fortalezca frente al dólar
La apreciación del euro frente al dólar parece estar impulsado principalmente por la debilidad del dólar y por el reciclaje de las reservas de dólares en euros por parte de bancos centrales como el PBoC de China. De hecho, a medida que el dinero fluye hacia China, el renminbi se fortalece y, para detenerlo, el banco central de China vende su moneda y compra dólares. En un segundo paso, vende algunos de estos dólares por otras monedas como el euro en un proceso conocido como diversificación que presiona al euro al alza.
¿Qué significa eso?
Con una economía china que crecerá al 8% y fuertes déficits fiscales en los Estados Unidos, es probable que el dólar se debilite aún más frente al euro para que el EURUSD alcance el rango del 1,25-1,30.
11 de enero de 2021 | Baja la nómina no agrícola
La nómina no agrícola cayó de 336.000 a -140.000 en diciembre, por debajo de las expectativas, ya que las medidas de bloqueo tuvieron un mayor impacto de lo esperado para los restaurantes y bares. La tasa de desempleo se estabilizó después de unos meses de caída. No obstante, prosiguen los avances en otros sectores y el número de desempleados permanentes se ha reducido a 3,37 millones. El mercado reaccionó positivamente a la sorpresa negativa de la nómina No Agrícola, apostando por más estímulos fiscales. Esto subraya que el mercado está algo desvinculado de la realidad económica. Es probable que las medidas de bloqueo y otras restricciones se extiendan en Estados Unidos, aunque el mercado se centra en la esperanza de una distribución más rápida de la vacuna Covid-19.
¿Qué significa eso?
Los detalles de la impresión de la nómina no agrícola fueron realmente alentadores. Es probable que la economía de Estados Unidos se mueva a un ritmo constante y debería recibir ayuda de nuevos paquetes fiscales de los demócratas. Mantenemos nuestra perspectiva positiva sobre la renta variable estadounidense durante la primera mitad del año.
8 de enero de 2021 | Presión sobre las divisas de los mercados emergentes
Las expectativas de paquetes fiscales más amplios impulsan las expectativas de crecimiento en Estados Unidos y en los países que exportan allí. También tiende a empinar la curva del Tesoro de EE. UU., lo que crea competencia por los flujos de capital hacia los mercados emergentes y, por lo tanto, cierta presión sobre sus divisas. La pregunta es si este efecto sustitución será mayor que el efecto riqueza de una mejor economía estadounidense. Es muy probable que la riqueza gane, ya que la inclinación de la curva del Tesoro de EE. UU. es solo un efecto secundario. Por tanto, esperamos que la consolidación del dólar sea temporal.
¿Qué significa eso?
Mantenemos que la confianza en la renta fija de los mercados emergentes se ha prolongado después de un fuerte repunte de fin de año y debería esperarse cierto retroceso en el primer trimestre. Sin embargo, en medio de condiciones monetarias globales muy laxas, esto debería resultar en niveles de entrada atractivos. En renta variable, seguimos confiando en nuestra exposición a mercados asiáticos / emergentes con posiciones largas en renta variable china, entre otras, y exposición a tecnología y la clase media en Asia. En divisas, por ejemplo, seguimos confiando en nuestra posición larga en ringgit malayo (MYR) frente al posicionamiento corto en peso filipino (PHP).
6 de enero de 2021 | Las elecciones al Senado de Georgia están muy igualadas
El declive tanto de los bonos del Tesoro como de los futuros del mercado de valores de EE. UU. muestra que los mercados esperan una victoria demócrata en las elecciones al Senado en Georgia (actualmente las predicciones darían la victoria al demócrata Jon Ossoff con el 50,15% de los votos frente al republicano David Perdue con el 49,89% con el 98% de los votos estimados reportados). Esto le daría a los demócratas el control de ambas cámaras y podría conducir a paquetes fiscales más grandes, inflación y presión al alza sobre las tasas de interés, lo que recientemente se ha traducido en un aumento de la curva del Tesoro de los Estados Unidos. Es probable que después de los recuentos tome algún tiempo para tener claridad sobre la última contienda, pero incluso si los demócratas obtienen ambos escaños en Georgia y tienen mayoría en ambas cámaras, los republicanos aún pueden usar artimañas filibusteras (debates interminables) para forzar la cooperación.
¿Qué significa eso?
Una victoria demócrata impulsaría aún más algunos sectores temáticos como la infraestructura y las empresas cíclicas, particularmente en la región Asia-Pacífico.
4 de enero de 2021 | La inmunidad de grupo
El Dr. Fauci, director del Instituto Nacional de Alergias y Enfermedades Infecciosas de EE. UU., señaló que el 75-90% de la población de EE. UU. necesita vacunarse para alcanzar la inmunidad colectiva. Espera avances suficientes para lograrlo en otoño, con los primeros signos de inmunidad en marzo o abril, pero lo que realmente importa es que las poblaciones de mayor riesgo estén vacunadas y éste proceso debería llevar unos meses como máximo.
¿Qué significa eso?
Vacunar a la población de mayor riesgo podría significar que los cierres y algunas restricciones desaparezcan para el verano.
18 de diciembre de 2020 | Nordea Asset Management les desea felices fiestas
Gracias por leer el Daily News de Nordea. Nos tomaremos un descanso durante las vacaciones de Navidad y volveremos el 4 de enero de 2021. Le deseamos a usted y a sus seres queridos paz, salud y felicidad durante estas fiestas y un próspero año nuevo.
16 de diciembre de 2020 | Avanzando hacia un acuerdo fiscal
La presidenta de la Cámara de Representantes, Nancy Pelosi, y el líder de la mayoría del Senado, Mitch McConnell, acercan posiciones hacia un acuerdo de estímulo. La esperanza de un acuerdo de este tipo está ayudando a los mercados de valores, ya que existen riesgos importantes de desaceleración económica dado que los confinamientos se están extendiendo en los Estados Unidos.
¿Qué significa eso?
Lo más probable es que este acuerdo supere los 500 mil millones de dólares propuestos por los republicanos, pero no alcance los 900 mil millones de dólares propuestos por el comité bipartidista republicano / demócrata. Un acuerdo es siempre bien recibido por los mercados, sin embargo, el tamaño del paquete fiscal podría ser un problema en el futuro.
14 de diciembre de 2020 | Actualización del Brexit: haciendo un esfuerzo extra
Las posiciones tanto de la UE como del Reino Unido siguen estando muy separadas, pero las negociaciones continuarán. La BBC informa que 1) No se ha llegado a ninguna resolución sobre los derechos de pesca. Ambas partes están intentando postponer este tema para más adelante 2) No ha habido avances en la regulación competitiva destinada a evitar que una parte socave a la otra, y 3) Se han logrado algunos avances en la gobernanza del acuerdo general.
¿Qué significa eso?
Si bien hay motivos para un optimismo cauteloso, las probabilidades de un acuerdo siguen siendo bajas, como es habitual en todas las negociaciones de la UE hasta el final.
11 de diciembre de 2020 | Las negociaciones del Brexit empeoran
Las negociaciones entre el Reino Unido y la UE sobre el acuerdo del Brexit han empeorado después de una cena entre Ursula Von der Leyen, presidenta de la Comisión de la UE, y el Primer Ministro Boris Johnson. Lamentablemente, esta cuestión del Brexit no se debatió en la reunión de jefes de estado de la UE ayer, pero sí podría hacerse hoy, ya que nos acercamos a la fecha límite del domingo. Por tanto, los negociadores progresan lentamente sin un impulso político. Si bien este drama de última hora es típico de las negociaciones de la UE, las probabilidades de un acuerdo no parecen buenas.
¿Qué significa eso?
Una posición en divisas fuera de la libra esterlina (por ejemplo, la corona noruega) puede ayudar a mitigar algunos riesgos del Brexit. Dicho esto, la libra ya es bastante barata, pero debería ser aún más barata.
7 de diciembre de 2020 | Negociaciones del Brexit
Quedan tres pasos en las negociaciones del Brexit: 1) Llegar a un acuerdo sobre la pesca, 2) Establecer un campo de juego nivelado para la competencia y 3) Crear un mecanismo para resolver disputas. El sensible tema de la pesca se acerca cada vez más a un acuerdo, según Bloomberg, aunque todavía no hay un avance definitivo. El progreso implica nuevas cuotas de pesca más favorables para los británicos que se introducen gradualmente después de 5 a 7 años. El siguiente escollo es la igualdad de condiciones, es decir, el Reino Unido sigue la cláusula de trinquete (ratchet clause) que lo obligaría a adoptar esencialmente nuevas normas de la UE, como en materia laboral, una posición respaldada por Francia y Alemania. El último paso será acordar algún tipo de mecanismo de resolución de conflictos. Hay que tener en cuenta que el Reino Unido acaba de anunciar que no continuará la negociación en 2021.
4 de diciembre de 2020 | Un mercado laboral fuerte en Estados Unidos
Hoy deberíamos ver cómo el Non-Farm Payroll (NFP) se suaviza desde 638.000 hasta 475.000 empleos, de acuerdo con el consenso de economistas, aunque el mercado en general espera que se mantenga prácticamente invariable dado el índice manufacturero ISM y el número de parados. La economía estadounidense va bien pero es posible que se impongan nuevos confinamientos tras el de California, lo que podría impactar de forma negativa al “momentum” de la economía. Desafortunadamente, el tamaño del próximo paquete fiscal podría estar entre los 600 y 800 mil millones de dólares, ya que los Republicanos no apoyarán el gasto.
¿Qué implica todo ello?
En este entorno de mercado, en el que todo parece seguir subiendo, esperamos algún tipo de pausa así como soluciones flexibles alternativas que nos permitan diversificar la cartera.
2 de diciembre de 2020 | Carne sin sacrificio de animales
Sin precedente alguno, la empresa estadounidense Eat Just obtuvo la aprobación de la Agencia para la Seguridad Alimenticia Singapur para la venta de carne cultivada en laboratorio. La nueva tecnología podría ayudar a transformar la industria al ayudar a reducir las emisiones de ganado en el campo.
¿Qué significa eso?
Los innovadores exitosos que presenten nuevos enfoques para resolver problemas globales serán los ganadores del mañana.
1 de diciembre de 2020| Black Friday – Fuerte ventas en línea
El Black Friday inicia la temporada navideña y es el día de mayor venta en los Estados Unidos. Las ventas se extienden cada vez más a medida que plataformas en línea como Amazon intentan gestionar la demanda, las entregas y las devoluciones. Los descuentos fueron más moderados este año ya que muchos minoristas ejecutaron inventarios deliberadamente bajos para mantener el poder de fijación de precios. Esto es un buen augurio para el pronóstico de la Federación Nacional de Minoristas, que estima un crecimiento de las ventas navideñas del 3.6% al 5.2%, una mejora sólida con respecto al crecimiento del 4% del año pasado.
¿Qué significa eso?
Las tiendas que tienen poco inventario significan un nuevo impulso al crecimiento en el futuro. También hará que los republicanos sean muy reacios a aceptar y permitir un gran paquete fiscal y alentará a la Reserva Federal a buscar más datos sobre el mercado laboral antes de ajustar sus medidas de flexibilización cuantitativa. Por último, refuerza el atractivo de las exposiciones a renta variable estadounidense.
30 de noviembre de 2020| Hora de volverse positivo respecto a los activos de Reino Unido
Según fuentes del gobierno del Reino Unido, el último obstáculo en las negociaciones entre la UE y el Reino Unido es la pesca, lo que deja definido el campo de juego y la resolución de conflictos. Hay que tener cuidado, ya que la UE no ha confirmado la información, pero es una señal muy esperanzadora que los mercados de renta variable y divisas están ignorando. El Times informa que la Comisión Europea ha estado presionando a Michel Barnier, el negociador comercial de la UE, para que llegue a un acuerdo y que el primer ministro Boris Johnson hablará con la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, en las próximas 24 a 48 horas sobre la pesca. Todo esto sugiere que hay un acuerdo que se concretará en los próximos días o semanas.
¿Qué significa eso?
El FTSE100 cotiza con un descuento significativo sobre una base de PE a plazo y la libra se encuentra muy débil frente al euro. Si bien se puede esperar mucho del FTSE100, es probable que la libra se fortalezca debido a las entradas no cubiertas en las acciones del Reino Unido.
27 de noviembre de 2020| Sostenibilidad en aumento
Cabe destacando la difusión del movimiento de Sostenibilidad, Suiza está votando una ley que podría dejar a las empresas sujetas a demandas por abusos ambientales y de derechos humanos. Actualmente, la moción cuenta con el apoyo de una pequeña mayoría.
¿Qué significa eso?
Si bien hay algunos focos de ASG sobrevalorados, la realidad es que la Inversión Responsable se está abriendo paso de forma global desde sus raíces en los países escandinavos.
25 de noviembre 2020 | Janet Yellen como secretaria del Tesoro
La nominación de Janet Yellen para ser secretaria del Tesoro la coloca en una línea directa para negociar con los republicanos del Senado que están a favor de un paquete de 600 mil millones contra uno de 2,2 billones de los demócratas. Ante la amenaza de una nueva ola de Covid-19, es probable que su posición óptima sea aceptar rápidamente un paquete significativamente más pequeño para evitar el riesgo de una doble caída en el crecimiento.
¿Qué significa eso?
Janet Yellen es una negociadora capaz y su nominación ha sido bien recibida por los mercados, pero los republicanos aún no la han probado. A largo plazo, se enfrenta a fuertes déficits cuyas perspectivas deberían mantener la curva del Tesoro estadounidense algo empinada y un dólar débil.
23 de noviembre de 2020 | Quiebra Empresa Estatal en China
La ilusión de que las empresas estatales tenían una garantía implícita del gobierno se ha hecho añicos últimamente por la quiebra de Yongcheng Coal en Henan. La emisión de bonos en este sector se está reduciendo con consecuencias económicas adversas y el gobierno está interviniendo para acabar con la mala conducta financiera. Se sabe que el sector de las empresas estatales está significativamente apalancado y cuenta con una serie de empresas de menor rendimiento que normalmente tienen baja productividad.
¿Qué significa eso?
Las empresas estatales han sido durante mucho tiempo un problema para el gobierno y, aunque una intervención será bienvenida, probablemente implique emitir mucha más deuda por parte del gobierno central. Este es un paso que el gobierno se ha mostrado reacio a dar, lo que sugiere que algunas empresas estatales se reestructurarán y que parte del proceso de emisión podría permanecer congelado durante meses y actuar como un lastre para la economía. Teniendo en cuenta este riesgo, el gobierno probablemente acelerará el aislamiento de la oveja negra entre ellas. Creemos, sin embargo, que esto representa solo un pequeño impacto para la economía china. También enfatiza una vez más el valor de delegar las decisiones de los gestores y analistas de cartera en especialistas sobre el terreno en China.
20 November 2020 | US Treasury refuses to extend some lending programs
On top of the impasse on the fiscal stimulus, the US Treasury recently created discord with the Federal Reserve by refusing to extend a number of pandemic emergency facilities set to expire on Dec 31st in a time where Treasury chief and Fed Chair typically coordinate (Wall Street Journal, Financial Times). However, the Treasury still wants to extend programs that backstop short term funding markets and also wants unused funds from the closing programs and others to be re-directed by lawmakers to the economy (Bloomberg). Given that the Mainstreet facility is particularly important for small business when faced with further lockdowns, the decision is somewhat surprising.
What does it mean?
This could lead to a moderate repricing of US credit particularly in High Yield as they are typically more sensitive to bad news. Warnings regarding this asset class abound as is typical of a carry trade and this is clearly a shock.
18 de noviembre 2020 | Reunión del BCE el 10 de diciembre
La insistencia de los portavoces del BCE, incluida Christine Lagarde, en la duración del programa de flexibilización cuantitativa más que en su tamaño es una clara señal de que el BCE no quiere superar los 500.000 millones esperados por consenso. También están determinados por evitar el error de 2015, bajo Mario Draghi, de prometer demasiado y no cumplir. Hay dos tipos de programas 1. El PEPP (por sus siglas en inglés) : un programa para comprar deuda soberana en el mercado, ya sea restringido en la asignación por país (APP) o no, pero limitado a Covid-19, 2. El TLTRO (por sus siglas en inglés): un programa con el objetivo de ayudar a los bancos asistiéndolos a deshacerse de créditos como ABS o cedulas hipotecarias, brindándoles financiamiento a largo plazo extremadamente barato y alentándolos a prestar. Solo el TLTRO está significativamente activo en la actualidad.
Qué significa eso?
Esto sugiere que el programa de flexibilización cuantitativa podría ser una mezcla de APP y PEPP en el sentido de que la APP puede ir mucho más allá, aunque es probable que el PEPP se extienda hasta finales de 2021. Esperamos una TLTRO que se endulce con una tasa de financiación más baja.
16 de noviembre de 2020 | Confinamientos de EE. UU.
La noticia de que el equipo de salud de Joe Biden se opuso a un confinamiento nacional ha sido bien recibida por los mercados de valores. Si bien un confinamiento nacional sigue siendo muy poco probable, los confinamientos regionales como se practica en Alemania podrían ganar tiempo para que las vacunas lleguen al mercado.
13 de noviembre de 2020 | Un mercado de valores realista
Dos shocks han afectado a los mercados de valores en las últimas 24 horas 1. La comprensión de que pueden estar en camino más confinamientos en los Estados Unidos 2. Medidas que prohíben la inversión en empresas relacionadas con el ejército en China para los inversores estadounidenses. Este grado de realismo muestra que los mercados de renta variable evalúan en parte correctamente el impacto negativo sobre el crecimiento a corto plazo. Sin embargo, con la liquidez fluyendo, los futuros de acciones estadounidenses ya apuntan hacia arriba.
11 de noviembre de 2020 | ¿Es el momento de las acciones de valor?
Después de muchos años de bajo rendimiento, la perspectiva de una mejor tendencia de crecimiento y las altas valoraciones de las acciones tecnológicas está liderando un resurgimiento del valor. Por ahora, gran parte de esto está relacionado con la perspectiva de las vacunas, por ejemplo, con las aerolíneas subiendo considerablemente desde niveles extremadamente deprimidos.
A medida que las vacunas llegan al mercado de manera constante, esta demanda de valor y ciclos debería mejorar constantemente.
9 de noviembre de 2020 | Día de los Solteros en China
El día de los Solteros que se celebra el día 11 de noviembre en China, es un día importante para las personas solteras en China, y se ve como un indicador del estado de salud del consumo. La información de este evento solo es esporádica pero el gigante de internet Alibaba ya ha tenido su primera ronda de rebajas del día de los Solteros entre los días 1 y 3 de noviembre. La velocidad de las primeras mil millones de ventas fue más baja que el año pasado, con unos grandes descuentos alrededor del 50%. Este ritmo de consumo más lento debería revertirse durante los próximos meses y ayudar a la economía a crecer mientras el miedo disminuye y el mercado laboral mejora.
6 de noviembre de 2020 | Otro día de recuento de votos
El conteo de votos está mejorando las probabilidades de una presidencia de Joe Biden, ya que los votos por correo son aproximadamente 2/3 demócratas según las encuestas. Los recuentos significan que la decisión final puede tardar semanas en lugar de días e incluso un resultado suficientemente claro puede tardar algunos días más..
4 de noviembre de 2020 | La carrera presidencial de EE. UU. esta reñida
La carrera por la presidencia sigue siendo reñida con el presidente aferrado a los estados republicanos mientras los partidarios ocultos de Trump emergen nuevamente. El Wall Street Journal proyecta 236 para Joe Biden y 213 para Donald Trump en este momento. La casa blanca todavía está en juego con 204 demócratas y 189 republicanos (218 mayoría) según ABC News, mientras que el Senado es de 46 demócratas y 47 republicanos según el New York Times (50 mayoría).
2 de Noviembre de 2020 | Incertidumbre en las elecciones americanas
La última encuesta de Wall Street Journal / NBC News le da a Joe Biden una ventaja de 10 puntos, pero en los estados donde la batalla es clave la carrera sigue estando apretada con una ventaja de 5 puntos para Biden en Arizona, Florida, Georgia, Iowa, Maine, Michigan, Minnesota, Carolina del Norte , New Hampshire, Nevada, Pennsylvania y Wisconsin. Hay que tener en cuenta que “Entre el 28 por ciento de los votantes que dicen que van a votar el día de las elecciones, Trump lidera con un 61% frente al 32 por ciento demócrata”. Por lo tanto, la pregunta es si una base de votantes republicanos generalmente motivados se dirigirá a las urnas.
30 de octubre de 2020 | La volatilidad continúa antes de las elecciones presidenciales de EE. UU.
Las decepcionantes ganancias de los principales nombres de IT, especialmente Apple, desencadenaron una venta masiva. Apple se negó a dar orientación para la temporada navideña dado el riesgo de un aumento de los confinamientos en Europa y Estados Unidos, pero por lo demás el panorama era alentador. Sin embargo, esto no es suficiente dada la incertidumbre en torno a la rápida y generalizada expansión del virus en Europa y las nuevas medidas tomadas por los distintos gobiernos para combatirlo. Actualmente es difícil adivinar si la situación de EE. UU. evolucionará como en Europa, pero la economía de EE. UU. sorprendió al alza con un crecimiento estadounidense más fuerte en el tercer trimestre de lo esperado.
¿Qué significa eso?
Dado el nivel de nerviosismo de los mercados y los temores de una recuperación en forma de W, es posible que tengamos que esperar a las elecciones estadounidenses para que el mercado se recupere.
28 de octubre de 2020 | Es probable que los bloqueos se extiendan
Hoy, la canciller Angela Merkel intentará convencer a las regiones de que un confinamiento breve pero duro es el camino a seguir. El éxito de esto se puede ver en Irlanda, donde la crisis se está revirtiendo rápidamente impulsada por una tasa de reproducción más baja, sin embargo, muchos economistas alemanes abogan por considerar el costo económico, mientras que la publicación del diario financiero Handelsblatt aboga por no salvar lo que de otro modo desaparecería a través de la digitalización, es decir, un mundo más basado en la informática.
¿Qué significa eso?
Los confinamientos, ya sean duros o suaves, se están extendiendo en Europa desde probablemente Alemania hasta Francia y, por ahora, el mercado ha sido muy paciente con la consiguiente desaceleración o recuperación en forma de W. De hecho, faltan unos meses para las vacunas.
23 de octubre de 2020 | El BCE se prepara para ampliar la política monetaria
El consenso de Bloomberg para el programa de flexibilización cuantitativa Covid-19, conocido como PEPP, ha aumentado de 350.000 millones de euros a 500.000 millones de euros debido a la explosión actual en la propagación del virus, con la mayoría de los participantes buscando una decisión en diciembre. Se anticipa que el programa PEPP finalizará a fines de 2021, en lugar de junio de 2021 y se espera que los tipos de interés permanezcan estables hasta diciembre de 2022.
Tres factores juegan en contra de una relajación temprana:
1. Faltan datos cruciales para las proyecciones de diciembre hacia 2023 ;
2. Aproximadamente la mitad del PEPP todavía está disponible; y
3. Las curvas en la periferia están en mínimos históricos. No obstante, es probable que el BCE señale una mayor relajación en su reunión del 29 de octubre.
21 de octubre de 2020 | El panorama cambiante de los bienes raíces y la infraestructura.
Bloomberg News informó que los precios de alquiler en las grandes ciudades están cayendo significativamente, cuando en realidad se pagan; se ha reportado que se supone que un tercio de los alquileres están vencidos en EE. UU. Los precios de los estudios cayeron un 20% en Manhattan, mientras que los precios de los préstamos para viviendas unifamiliares subieron un 16% en el condado de Westchester, un vecindario residencial al norte de la ciudad. Esto sugiere que a medida que más personas trabajan desde casa, la necesidad de apartamentos para viajeros en Nueva York está disminuyendo.
¿Qué significa esto?
La infraestructura de las grandes ciudades como Nueva York y Londres se vuelve más difícil de financiar si parte de la población trabaja de forma permanente o periódica desde casa. Esto no significa que no haya oportunidades en infraestructura; el eslogan de la campaña de Joe Biden “Reconstruir mejor” resume el plan del candidato para crear empleos a través de la inversión en infraestructura si es elegido.
La infraestructura es una clase de activos defensiva, que cotiza con descuentos históricos con una alta exposición a tendencias seculares como la descarbonización, que impulsará aún más el potencial de crecimiento de esta clase de activos. Otras tendencias son el envejecimiento de los activos y el los datos de crecimiento.
19 de octubre de 2020 | Negociaciones Brexit estancadas
Durante el fin de semana, Michael Gove, un alto funcionario británico, dijo que la puerta estaba entreabierta para las negociaciones y pidió a la UE que diera un paso en su dirección. La canciller alemana, Angela Merkel, ya había señalado lo mismo. Muchos ven el plazo final a principios de noviembre, ya que puede llevar hasta dos meses ratificar un acuerdo y, como es típico de las negociaciones de la UE, concluyen a última hora.
16 de Octubre de 2020 | Las conversaciones de salida del Reino Unido en una fase crítica
El primer ministro Boris Johnson podría pedir hoy el fin de las negociaciones de su salida de la UE, ya que la UE no cedió en su reunión de ayer, y tampoco pidió una intensificación de las negociaciones. Alemania ha presionado a los franceses con respecto a su insistencia en mantener el acceso a las aguas pesqueras británicas, pero aparentemente con poco éxito.
14-10-2020 | Valores experimentando nuevos máximos
El mercado de valores suele mostrarse reacio a romper nuevos máximos tras un período de consolidación y la toma de beneficios de los sectores cíclicos ayer lo corroboraba. Alguna de ellas está relacionada con la comprensión de que sin otro paquete fiscal, empresas como JP Morgan y Citigroup se verían afectadas. No hay avances en el paquete, con los republicanos del Senado haciendo de relaciones públicas para un paquete de pequeñas empresas que incluso el presidente parecía rechazar. Lo que le falta al mercado es un catalizador. Esto podría provenir de un paquete fiscal en EE. UU. (poco probable), una mayor relajación por parte del BCE el día 29, una aceleración en los datos económicos de EE. UU. (por ejemplo, las ventas minoristas de EE. UU.) o la mejora continuada de las ganancias del tercer trimestre debido a unas expectativas muy deprimidas.
¿Qué significa esto?
El balance de riesgos sugiere que los mercados de renta variable subirán constantemente durante las próximas semanas con focos de rendimiento provenientes de los ciclos, partes de valor, crecimiento y calidad. Seguimos enfocados en ASG, nuevas tecnologías y un rebote de mercados emergentes centrado en China.
12-10-2020 |Los optimistas resultados del tercer trimestre de EE. UU.
¿Qué significa esto?
Deberíamos ver un repunte económico extendiéndose por todos los sectores en los próximos trimestres, aunque es probable que las medidas para aislar el virus sirvan de amortiguador y aceleren las quiebras. Esto sugiere que el análisis de balances y nombres sigue siendo primordial tanto para los riesgos como para las oportunidades, tal y como lo han representado recientemente algunas sorpresas positivas en el consumo discrecional.
09-10-2020 |Continúa el repunte de China
¿Qué significa esto?
Dado el repunte económico en China, es probable que continúe el soporte para el EURUSD (1 euro = 1,18 dólares), pero al mismo tiempo esperamos que el banco central de China permita que el renminbi se aprecie suavemente. Seguimos enfocados en un repunte liderado por China con una sorpresa positiva en el sector de servicios durante la noche (septiembre Caixin Service PMI). En particular, estamos enfocados en la clase media y el sector de TI.
07-10-2020 | Otro probable movimiento presidencial de Estados Unidos
¿Qué significa esto?
Si bien esto podría llevar a oleadas de “riesgo ausente” en el mercado como la de esta mañana, a medida que avanzamos hacia las elecciones, los riesgos se están resolviendo de manera constante y, por lo tanto, podrían provocar el comienzo de la siguiente etapa en este repunte global del riesgo.
05-10-2020 | Elecciones presidenciales de Estados Unidos
¿Qué significa esto?
Lo más probable es que el presidente esté en campaña a principios de esta semana de manera virtual y luego física para cerrar la brecha con Joe Biden. También es probable que haga un movimiento contra China, habiendo marcado claramente que el virus se originó allí y ya que necesita recuperar el control de la narrativa. Si bien esto sería un shock para nuestra tesis sobre China, estamos de acuerdo con la opinión del Wall Street Journal de que la economía china continuará obteniendo mejores resultados y esta sigue siendo una tesis clave para nosotros.
02-10-2020 | Trump tiene Covid
¿Qué significa eso?
Es probable que la volatilidad del mercado aumente ligeramente con la incertidumbre en torno al estado del presidente y la capacidad de su personal cercano para dirigir el país de manera eficiente. Mientras los síntomas de Trump sigan siendo benignos, esperamos que esta incertidumbre sea de corta duración. La otra posibilidad podría ser que el presidente recupere el control de la negociación con China y su acuerdo comercial de la Fase uno. Por lo tanto, la política debería seguir siendo un problema para China hasta el día de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, pero seguimos siendo optimistas sobre un repunte cíclico de China que se extiende al resto de Asia Pacífico.
30-09-2020 | La política estadounidense golpea los mercados
¿Qué significa eso?
Los mercados de valores se vieron sometidos a una presión muy probablemente como resultado de un mayor riesgo de postulación de Trump para un segundo mandato. Sin embargo, mantenemos nuestro enfoque en Asia, con un PMI no manufacturero muy decente en China, que refuerza nuestra visión alcista sobre la región de Asia Pacífico.
28-09-2020 | Una sana consolidación
Implicaciones
Seguimos prefiriendo los temas seculares de ASG y nuevas tecnologías y el tema cíclico de un repunte liderado por China, expresado en parte con bonos de mercados emergentes: los PMI de septiembre de China se publicarán el miércoles. Finalmente, seguimos prefiriendo soluciones flexibles para afrontar en parte periodos de consolidación y mayor complejidad.
25-09-2020 | El flujo semanal de US High Yield alcanza niveles vistos por última vez en marzo
¿Qué significa esto? El período actual de volatilidad continúa fortaleciendo nuestro caso para mantener soluciones flexibles como parte de una asignación de activos más amplia.
23-09-2020 | Miedo en el mercado laboral
21-09-2020 | Consolidación en el mercado de renta variable
18-09-2020 | Asia Pacífico se recupera más lentamente de lo esperado
14-09-2020 | Incendios en San Francisco
11-09-2020 | ¿Qué tan alto puede llegar el euro?
09-09-2020 | Corrección en los mercados de valores
07-09-2020 | Consolidación en el crecimiento
04-09-2020 | Consolidación de mercados de renta variable
02-09-2020 | ¿Hasta dónde puede llegar el euro?
31-08-2020 | ¿Cómo terminará el juego para este carry trade?
28-08-2020 | La Reserva Federal cambia su mandato
26-08-2020 | Inflación y curva de rendimiento
21-08-2020 | El problema alimentario de China
Mantenemos nuestra visión constructiva de un repunte liderado por China que se extiende a Asia Pacífico con un enfoque en la clase media y el sector de TI.
19-08-2020 | Implicaciones en la región Asia-Pacífico de la posible elección de Joe Biden
Esperamos una mayor diversificación de las reservas de divisas en las monedas de Asia Pacífico y el oro y más entradas en la región. La exposición a la región con un enfoque en TI y el consumo de la clase media de manera sostenible debería beneficiarse de esta tendencia.
18-08-2020 | Un entorno positivo por ahora
Implicaciones
Actualmente existen pocas razones (p.ej. valoraciones) por las que mantener una visión pesimista de la economía, pero mantenemos nuestra visión de que el rally se frenará eventualmente, tal y como ha sucedido al oro. Esperamos movimientos fuertes en septiembre y octubre debido a un “momentum” excesivo en la economía, pero deberían pasar algunos meses más hasta que el nuevo escenario quede establecido.
14-08-2020 | Decepcionantes ventas minoristas en China
¿Qué significa esto?
Los datos económicos chinos deben tomarse con cierta cautela y la reacción positiva del Hang Seng es probablemente un mejor indicador: el crecimiento en China se está moviendo a un ritmo decente aunque decepcionante. Es de esperar que se produzcan estos miniciclos y mantenemos nuestra tesis alcista del repunte económico de China.
12-08-2020 | Charlas de estímulo estancadas
10-08-2020 | Las negociaciones sobre un nuevo paquete de estímulo de EE. UU. fracasan: el presidente actúa
07-08-2020 | Aumento de tensiones entre China y EE. UU.
05-08-2020 | Progreso en un paquete fiscal de EE. UU.
31-07-2020 | Repunte económico de China
27-07-2020 | La segunda oleada de cierres estadounidenses
¿Qué significa esto?
Los activos europeos se ven cada vez más atractivos y seguimos enfocados en nuestros temas centrales:
1. Un crecimiento liderado por China
2. ASG / economía verde
3. Un exceso en las acciones que ha desaparecido de alguna manera
4. Crédito administrado.
24-07-2020 | Tensiones en los Estados Unidos
Implicaciones:
Esperamos que la Casa Blanca y los republicanos finalmente lleguen a un acuerdo, incluso en salud, pero la preocupación ahora se centra en las tensiones de Estados Unidos y China. Habíamos señalado durante mucho tiempo que esto aumentaría antes de las elecciones estadounidenses. Si bien esto resta valor a nuestra perspectiva constructiva sobre un repunte liderado por China, no lo socava.
22-07-2020 | El presidente Donald Trump cambia de rumbo hacia la lucha contra el Covid-19
¿Qué significa esto?
Este cambio de sentido mejora las posibilidades de que el Presidente realice un segundo mandato, aunque siguen siendo bastante bajas y, por lo tanto, es muy probable que haya otro movimiento más agresivo contra China después de la próxima encuesta privada de los republicanos. El efecto de esta curva en U se verá en los sucesos de “super-contagiadores” que tardarán semanas en producirse. Sin embargo, esta es una muy buena noticia para la economía.
20-07-2020 | Temores a una doble recesión en Estados Unidos
¿Qué significa eso?
Continuamos sugiriendo precaución significativa sobre las acciones de crecimiento, aunque sospechamos que morirán en un estallido de euforia en lugar de pesimismo, ya que las expectativas de ganancias a largo plazo están completamente libres del crecimiento potencial. En esencia, el mundo cree demasiado y de forma intrínseca en la virtud inherente de la economía estadounidense. Debería funcionar bastante bien con el tiempo, pero lejos de lo que está valorado. Mantenemos nuestros temas clave 1. Una recuperación liderada por China para los mercados emergentes 2. Crédito administrado 3. ESG 4. Fondos climáticos.
17-07-2020 | Las acciones de crecimiento lideran
¿Qué significa eso?
Sospechamos que significa que vale la pena pensar más en las implicaciones de un gobierno demócrata y su influencia en otros gobiernos en todo el mundo.
15-07-2020 | Enigma de los mercados emergentes
¿Qué significa eso?
La oportunidad establecida en los ingresos fijos, el crédito y el capital de los mercados emergentes es mayor que en los mercados desarrollados, pero más compleja a medida que las cosas se rompen y reparan de maneras a veces inusuales. Eso requiere un análisis adecuado y una gestión de riesgos.
08-07-2020 | ¿Cuánto puede durar la recuperación?
Qué significa esto?
Seguimos siendo constructivos en Europa y esta tercera y última ola del repunte Covid-19 es sólo cuestión de tiempo. El complejo escenario actual continúa mostrando la importancia de una diversificación inteligente.
06-07-2020 | Recuperación penalizada por el gobierno de China
Qué significa esto?
Mantenemos nuestro caso de un rebote liderado por China que se extiende al resto de Asia Pacífico en las próximas semanas y meses.
03-07-2020 | Las señales de advertencia se desvanecerán por ahora
Qué significa eso?
Mantenemos el punto de vista de que estamos en la última fase de alivio posterior a Covid-19 y que el entorno será mucho más complejo en el futuro, lo que sugiere soluciones flexibles, ya sea automatizadas o gestionadas por el Portfolio Manager. Por ahora, seguimos centrados en las acciones de mercados emergentes, las acciones de crecimiento y la infraestructura cotizada son atractivas.
01-07-2020 | Los comienzos son delicados
¿Qué significa eso? El proceso de recuperación económica está en camino y debería ayudar al mercado a ganar algo de tracción, incluidas las acciones cíclicas, el clima, las acciones de los mercados emergentes y mantenemos que al final de esta última fase del rally de alivio post Covid-19 las cosas serán más complejas, lo que sugiere soluciones más flexibles, ya sea automatizadas o manejadas por el Portfolio Manager.
26-06-2020 | ¿Reino Unido emergente?
¿Qué significa eso? El pesimismo en el Reino Unido está en alza, pero Londres sigue siendo una capital vibrante y la economía del Reino Unido debería repuntar en línea con, y probablemente mejor que, la Eurozona, asumiendo un acuerdo. Una vez que esto sea más probable, el descuento significativo del FTSE 100 frente al DAX debería desaparecer.
24-06-2020 | PMI europeo
¿Qué significa eso? En esa fase, seguimos prefiriendo los fondos climáticos, las acciones de los mercados emergentes y, para prepararnos para la transición las soluciones más defensivas como la infraestructura y las soluciones flexibles.
22-06-2020 | Indicadores de repunte
¿Qué significa esto? Los riesgos políticos y el miedo a perderse deberían superar los datos económicos por el momento en impulsar los mercados, pero es probable que eso cambie significativamente en los próximos dos meses. Sospechamos que una política monetaria y fiscal agresiva habrá hecho el trabajo en la mayoría de los países en desarrollo, aunque con un menor beneficio en los Estados Unidos. Esto respalda nuestra opinión de que estamos en la última fase del repunte posterior a Covid-19 y, a medida que se recuperan los mercados de renta variable, seguimos sugiriendo la creación de soluciones flexibles que puedan adaptarse rápidamente a la siguiente fase del mercado, más allá de este repunte. Hasta entonces, seguimos centrados en las acciones de los mercados emergentes, los fondos con temáticas sobre el clima, las infraestructuras y los ASG.
17-06-2020 | Creciente proteccionismo
¿Qué significa esto? El entorno se mantendrá complejo desde un punto de vista geopolítico durante los próximos años, lo que sugiere las manos seguras de los gerentes de cartera con experiencia. En particular, el análisis ESG a menudo ayuda a evitar tales dificultades al evitar algunos países o empresas.
15-06-2020 | Presión de venta de acciones
¿Qué significa esto? Esperaríamos unos días antes de agregar riesgos. La última ola de recuperación del Covid-19 todavía está por venir, alimentada por los bancos centrales. Sin embargo, esperamos que el entorno sea mucho más complejo a favor del crédito.
12-06-2020 | Gran caída en los mercados de renta variable
La propaganda del Covid-19
¿Qué significa esto?
Tomamos este revés como algo constructivo: es un recordatorio del valor de la diversificación y las soluciones flexibles que pueden adaptar rápidamente las asignaciones de activos.
10-06-2020 | Dinámica de los inversores estadounidenses
¿Qué significa esto?
Un pronóstico de rendimientos negativos en el gráfico DOT (pronóstico de los miembros de la Fed) y el control del rendimiento deberían respaldar el mercado de renta variable ya que el S&P500 supera entre 5 y 15% por encima su máximo anterior. Sin embargo, también es el momento de considerar soluciones flexibles, ya que deberían poder reequilibrar rápidamente las carteras de manera inteligente en una variedad de primas de riesgo más allá de esto.
08-06-2020 | Reserva Federal el 10 de junio
¿Qué significa esto?
Las tasas de interés negativas y el control del rendimiento deberían ser bastante favorables para la renta variable global, la renta variable estadounidense y la renta fija de los mercados emergentes, tanto en hard currency como local. En particular, deberíamos ver que el dólar se debilita frente al euro y las monedas de los mercados emergentes.
05-06-2020 | Decisión del BCE
¿Qué significa esto?
Con un paquete PEPP mejor de lo esperado, no hubo sorpresa al ver un repunte de 15 pb en el bono italiano a 10 años y 12 pb en el griego. Esperamos que el BCE finalmente se mueva para controlar el rendimiento del crédito y pasar a las compras de bonos de alto rendimiento (High Yield) en unos pocos meses, con el apoyo de la Unión Europea. Esto continúa respaldando nuestra preferencia por el crédito administrado en Europa.
03-06-2020 | Reunión del BCE el jueves
¿Qué significa esto? Un BCE con un programa de ayuda y una Fed que la próxima semana marcará la posibilidad de tasas de interés negativas debería respaldar los mercados de valores y el crédito.
27-05-2020 | Reactivación verde
¿Qué significa esto? Seguimos prefiriendo las soluciones sobre el clima con un enfoque en compañías en crecimiento en las múltiples líneas de desarrollo de la economía verde. Esta mega tendencia debería construirse lenta y constantemente con el tiempo.
25-05-2020 | Reactivación
22-05-2020 | Los nuevos objetivos económicos de China
¿Qué significa esto? Estas decisiones fueron aproximadamente las esperadas a pesar de que la economía de China está lejos de ser clara. La preocupación es que China se desviará de la seguridad para hacerse cargo de Hong Kong, lo que dañaría su valor como el principal centro financiero de China. Si bien el crecimiento permanece bajo una presión considerable, incluso con el estímulo, no resta valor a nuestra tesis de un rebote liderado por China que ayude a Asia Pacífico en un mes o dos en el futuro.
20-05-2020 | Paquete europeo Covid
¿Qué significa esto? Las medidas tomadas por Francia y Alemania son muy apaciguadores para Europa y particularmente para su periferia, ya que construye una red de seguridad. Una implicación es que mejora el valor de las finanzas en la periferia, aunque la selección del país y el nombre siguen siendo factores importantes que requieren manos experimentadas.
18-05-2020 | ¿Cómo podría ser el mundo recuperado?
¿Qué significa esto? En un entorno como este, los fondos sobre el clima que están fuertemente orientados a las acciones de crecimiento probablemente deberían funcionar bien. También deberían ser ayudados por el aumento de los precios del petróleo que incentiva a las empresas a encontrar fuentes alternativas de energía a medida que la demanda y la oferta se reequilibran constantemente.
15-05-2020 | Recuperación China
¿Qué significa esto? Los datos que nos llegan continúan confirmando nuestra tesis de un rebote liderado por China ayudando a la región Asia Pacífico con 1 o 2 meses de retraso antes de que se extienda allí. Continuamos enfocados en el sector de innovación sector de TI y en una clase media ascendente, y tales opiniones pueden ser expresadas principalmente a través de acciones.
13-05-2020 | Reactivación
11-05-2020 | Intervención adicional del BCE
08-05-2020 | Comercio chino
¿Qué significa esto? Si bien esto podría ser un revés para nuestra visión de un repunte liderado por China en Asia del Pacífico, no lo disuade dado que el Presidente no puede permitirse un shock en el mercado de valores.
06-05-2020 | Reapertura
04-05-2020 | Compra de bonos soberanos del BCE
¿Qué significa esto? Si este es el caso, la consecuencia podría ser muy grave para la curva soberana italiana BTP, creando grandes pérdidas financieras para los bancos italianos y forzando a Italia a una depresión mucho más severa. Esto podría desencadenar el programa de compras ilimitadas de deuda pública OMT (Outright Monetary Transaction) del BCE, pero no debería afectar a OMT. Los bancos interconectados con Italia, como BNP Paribas, sufrirían aunque también podrían beneficiarse del aumento de los depósitos detallados. El shock económico para Europa sería muy significativo, aunque Grecia sufriría en menor medida dadas las reformas pasadas y el OMT podría detenerlo en gran medida.
29-04-2020 | Expectativas del BCE
27-04-2020 | Temporada de ganancias
24-04-2020 | ¿Vender en mayo y marcharse? (Sell in May and go away?)
22-04-2020 | Respuesta europea a Italia
17-04-2020 | PIB chino
15-04-2020 | Recuperación China
14-04-2020 | Los informes de beneficios se diferenciarán
08-04-2020 | ¿Tocará fondo la renta variable?
06-04-2020 | Volatilidad de crédito
03-04-2020 | ¿Perspectivas divergentes?
01-04-2020 | Mensajes contradictorios
30-03-2020 | ¿Oportunidades en mercados emergentes?
27-03-2020 | Recuperación del crédito
25-03-2020 | Rebound?
24-03-2020 | Quantitative Easing en EEUU
17-03-2020 | Nuevo programa de QE del BCE
El BCE emitió un nuevo Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) de 750 mil millones para hacer frente al impacto de Covid-19. El PEPP continuará hasta 2020 e incluye todas las categorías de activos elegibles bajo el programa de compra de activos existente (es decir, bonos gubernamentales, bonos garantizados, bonos crediticios IG y papel comercial no financiero). Las condiciones de crédito se verán facilitadas por la compra de Papel Comercial y con las obligaciones financieras del sector corporativo aceptadas como colaterales.
16-03-2020 | El colapso de la Corona noruega
La Corona noruega ha caído más de un 20% frente al euro en los últimos meses como resultado del temor relacionado con el Covid-19 y el colapso de los precios del petróleo. Es importante recordar que la economía de este país produce una cantidad considerable de esta materia prima a unos precios de equilibrio elevados y posee un mercado de valores sobreponderado en el sector energia, lo que hace que su divisa sea muy vulnerable. En este entorno, el Norges Bank reaccionó recortando las tasas de interés y recomendando al Ministerio de Finanzas que alivie la presión sobre los bancos eliminando el tope anticíclico. Por otra parte, el Gobierno puede aprovechar fácilmente los ingresos del petróleo mientras anticipamos que en los próximos meses Rusia y Arabia Saudi reducirán su confrontación para encontrar un acuerdo, lo que debería repercutir en unos precios más altos del petróleo. En este entorno, la Corona puede ser una posición interesante a largo plazo.